比特币研究框架：供给规则、网络与交易流动性

先区分网络与价格

Bitcoin.org 的 FAQ 提供网络、交易确认和发行规则的基础说明。网络可以在运行，资产价格也仍可能大幅波动。量序将协议机制作为事实层，将估值与价格走势作为需要另行检验的假设层。

用多个维度描述网络

可建立区块与交易活动、手续费和网络安全的观察表，但须记录数据源及统计口径。地址不是用户；一笔链上交易也未必对应一次经济支付。这些是使用链上指标前需要检查的限制，不能直接据此计算用户增长。

市场价格来自具体交易场所

研究 BTC/USD 时，应写明交易场所、报价币种、采样间隔和交易时间。不同场所的价格与成交量可能不同；不要把某一家平台的成交量称为全市场成交量。跨场所回测还需要考虑费用和资金转移约束。

写下不能从指标推出的结论

供给规则不能单独决定短期价格，链上活动也不等于可兑现收益。研究笔记应保留托管方式、平台风险及流动性条件。本文是资产研究框架，不是价格目标或持仓建议。

不要把链上转账全部解释为买卖

交易所内部调拨、钱包整理和托管地址迁移都可能改变链上活动。先了解标签与去重方法，再形成经济解释。未知归属的地址应保持未知，不从单个地址行为推断全市场意图。

研究检查表

• 确认交易场所、交易对、报价币种与观察时间。
• 核查网络指标定义，区分地址数量和真实使用者。
• 将链上机制与价格判断分开，记录指标失效情景。
• 如比较多家交易场所，纳入转账时延、费用与出入金限制。