稳定币研究：把锚定价格、储备与赎回分开

先识别稳定机制

不同稳定币使用不同的支持与稳定机制，不应仅凭名称或面值归为同一种风险。美联储研究区分稳定币一级与二级市场，提示两者的参与者和价格形成并不相同。本文不对具体代币作信用评级。

检查储备说明及其日期

阅读发行方披露时，记录资产构成、报告日期、出具方和适用范围。一个时点的储备说明不是实时资产负债表，也不应自动理解为对所有经营风险的完整审计。要区分披露事实与自己的信用判断。

核查谁可以赎回

交易所卖出与直接向发行方赎回是两条不同路径。研究时列出资格、最低金额、处理时间和费用；二级市场持有人未必能使用一级赎回通道，不能把理论面值当作随时可成交的价格。

链与托管方式也重要

同名资产在不同网络上可能有不同发行、桥接或托管结构。识别网络、合约地址及官方支持范围；第三方桥接凭证与原生发行资产应分开研究，还要检查交易平台的充提限制。

压力情景：需要现金时能否退出？

记录市场深度、赎回可用性和平台状态，并分别评估短时偏离与持续折价。研究报告可比较假设折价下的组合损失，但不能从过去一次恢复锚定推导下次也会恢复。

研究检查表

• 确认发行机制、网络与合约身份。
• 检查储备披露日期和报告边界。
• 核查直接赎回资格与二级市场退出条件。
• 分别测试折价、提币暂停和平台中断情景。